【伦敦，2026年3月11日】 根据CME美联储观察工具的最新定价，市场对下周（3月17-18日）FOMC会议的预期已高度统一：维持利率不变的概率高达99.4%，降息25个基点的概率仅为0.6%。这意味着，在油价飙升、就业市场意外遇挫的复杂背景下，市场已全面计价美联储将在3月会议上“按兵不动”。EBC金融集团（EBC Group）分析认为，这一近乎100%的预期锁定，标志着市场已彻底消化了“数据依赖”和“地缘风险”带来的政策不确定性，但真正的博弈焦点已转移至6月及下半年的政策路径。

一、CME数据全景：3月无悬念，6月留空间

• 核心结论：3月降息预期已基本归零，市场完全接受了“短期不动”的现实。

• 关键转折点：6月成为市场首个博弈窗口，但37.5%的概率远非“板上钉钉”，显示对年中行动的预期仍高度谨慎。

二、预期大修动的三大推手

与几周前市场仍热烈讨论“春季降息”相比，当前概率的急剧下修，主要源于三大因素共振：

1. 就业市场持续强劲：尽管2月非农意外负增长，但失业率仍处历史低位，且薪资增速维持高位，劳动力市场的“内核”并未崩溃。

2. 通胀回落路径黏性：核心通胀指标降速慢于预期，叠加油价飙升带来的输入性通胀压力，使美联储难以确认“通胀可持续回归2%”。

3. 政策不确定性高企：特朗普政府的贸易政策调整、中东地缘冲突的持续，均为经济前景蒙上阴影，迫使美联储选择“多观察、少行动”。

三、鲍威尔定调：“数据依赖”成为唯一准则

美联储主席鲍威尔近期明确表态：“我们必须看到更多确凿证据，确认通胀正可持续地朝着2%目标回落，才会调整政策立场。”这一表述与当前CME概率定价高度吻合，彻底浇灭了市场对3月行动的幻想。在“滞胀”风险若隐若现的当下，美联储宁愿“慢半拍”，也不愿冒险提前宽松。

四、EBC前瞻：焦点转移至6月与全年路径

随着3月会议悬念消除，市场的注意力将迅速转向：

• 6月会议的“终极审判”：37.5%的降息概率，意味着市场仍在观望。未来三个月的核心通胀数据（特别是剔除能源的核心指标）、就业市场的真实降温速度，以及中东局势对油价的传导效应，将共同决定这一概率是升还是降。

• 全年降息次数的再定价：目前市场对2026年全年的降息次数预期已从年初的3-4次大幅下调至1-2次。若通胀黏性超预期，不排除全年零降息的可能性。

五、市场影响与配置策略

• 美元：短期获支撑，但上行空间受限于“降息预期已充分计价”。

• 黄金：逻辑从“降息交易”切换至“滞胀对冲”与“避险”。油价与地缘风险将成为比利率预期更重要的驱动。

• 美股：高估值板块承压，防御型（公用事业、必需消费）和能源板块相对占优。

• 美债：收益率曲线可能维持平坦化，反映市场对增长与通胀的双重迷茫。

EBC金融集团研究总监总结道：“当市场99.4%确信美联储不会行动时，真正的波动往往来自‘确信之外’。3月会议本身已无悬念，但鲍威尔发布会上的每一句措辞、点阵图的每一颗点，都可能为6月的博弈埋下伏笔。在‘滞胀’的阴影下，耐心比激进更重要，防御比进攻更安全。”

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